a股市场的真问题

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1、关于A股市场的宏观政策，华生教授在众多的市场人士中算是很有见地的人物。2005年股权分置那会儿，正是他3月份发表在《中国证券报》上的文章，激起了兄弟我参与股权分置讨论的兴趣，才到新浪财经发文、开博，直到今天。最近新浪财经搞的“振兴股市大讨论”中，华生教授发表了一些文章，我也挑了每次推到财经首页的一些文章看了看，更加深了我的这一印象。下面我就针对华生教授《A股市场的假问题与真问题去定那些市场自己定不了的事情，这个道理建议中央党校还得着重培训，特别是对那些听惯了下属唯唯诺诺的高级干部，知道自己有缺陷，很重要！IPO的价

2、格为何高，根本上来讲，是单个公司的股票供给和市场需求在时间阶段上的失衡，用通俗的话讲，就是发行时股价是按一两千万股来定价，一年后，却是按几亿股来定价，市场供给增加了五到十倍，价格跌一半，那还算少的，不过分！这本来是经济学里最基础、最简单的微观问题，但是很多人，包括华生教授和证监会主席，更多却把它当成一个宏观问题去解决，一说IPO改革，就问能不能不审，能不能把需求引到新三板和场外交易市场中去，这就是我在本文开头讲的，根本没有对准问题的靶心。也许过个十年二十年，A股市场的问题自然而然就解决了，但那不是我们这代人的本事，

3、而是中国经济自身的发展能力。微观的问题必须微观的解决，很难想象，每块砖都有缺陷，建起来的大楼却稳固！新股发行价的扭曲，完全是发行制度造成的，这是我说IPO制度是股市万恶之源的逻辑。如果我们从新股上市交易的第一天，就是在对公司的全部股票供给定价，这样的价格就不存在人为的高估，因为一旦高估，持有人就会把股价给打下来，只要新股上市时的价格是全流通的价格，那么随后的股价表现一定更多的是随着公司自身的经营，而不是受流通盘的多少所左右！华生教授一定说了，美国的股票也不是全流通发行，中国这么干的依据是什么？是的，美国人是没有全流

4、通发行，但他们的市场参与者经过上百年的锻炼，已经习惯了虽然发行股份仅是公司的一部分，但是却对公司整体估价的事实。A股市场不讲一般的散户投资者，即使是基金经理，追涨杀跌搞内幕交易的也不少，询价时报个人情价也不是少数，等他们自己慢慢成长也不是不行，等他们长大时我们都老死了。在不行的时候，人类会使用工具，大家都懂的。拜上次股权分置时我们的争论，我了解了不少权证的知识，在仍然保持现有对大股东禁售政策不变的前提下，通过发行认购权证和认沽权证，可以从上市头一天起，相当于就对公司进行全流通定价。具体做法是：凡是参与询价的机构，其

5、报价高于最终确定的发行价的，同时发行为其一年的认沽权证，将来的权证持有人，可以在一年后以发行价向他们卖自己手中的持股，认沽权证的总数不高于公司的全部股票数；限售股东或券商机构在上市次日创设不少于限售股份50%的认购权证，以使在限售股解禁时，权证持有人可以用该价格购买公司的股份，当然，认购权证的总量也不能超过能够提供的限售股总数。这样的制度，完全是利用现有的工具去解决问题，证监会公布一下规则，OK，其他的都交给市场去做。我们用去限制公司的市盈率吗？不用。询价机构报的价一年有效，它要是报一个异常的高价，一年后，限售股上

6、市时它就得接盘；那么最合理的行为，是对该公司的行业发展有更深的研究，同时报价时尽可能的压价，以保证自己足够的赢利空间。我们需要担心大股东恶意圈钱吗？不用。因为从一开始就给公司的是一个相对市场化的估价，上市暴利空间大为压缩，同时还要承担公众公司的种种义务，两相权衡，大股东就会选择究竟是上市好，还是不上市好，这样上市冲动就靠市场的力量自动约束，不至于象现在，把发行总额砍个80%，还有公司要咬牙上市（最近的那个什么钼业）。我们还需要防止中介机构恶意包装吗？不用。因为包装上去了，第一天的价格就是全流通的价》这篇文章再次谈一

7、点感想，供商榷。关于A股市场的宏观政策，华生教授在众多的市场人士中算是很有见地的人物。2005年股权分置那会儿，正是他3月份发表在《中国证券报》上的文章，激起了兄弟我参与股权分置讨论的兴趣，才到新浪财经发文、开博，直到今天。最近新浪财经搞的“振兴股市大讨论”中，华生教授发表了一些文章，我也挑了每次推到财经首页的一些文章看了看，更加深了我的这一印象。下面我就针对华生教授《A股市场的假问题与真问题》这篇文章再次谈一点感想，供商榷。A股市场真正的问题究竟是什么？这个问题本身的提出非常有意义，做什么事情都要符合常识，管理大

8、师德鲁克曾经提出了很多基本的管理原则，其中最重要的一点就是“要事优先”。人最重要的是有头脑，有方向感，经济最重要的特征是稀缺条件下的利益最大化，所以做一件事情，最重要的是先把关键的矛盾给找出来，然后施之以重手，爱因斯坦所谓“提出问题等于解决问题的一半”是也。感觉华生教授高于其他的市场人士，就在于这一点，股价扭曲结构高估是A股市场长期不振的真问题，要以推动二次