基金持股行为对上市公司绩效的影响研究

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1、大连理工大学硕士学位论文1绪论1．1选题背景和研究意义1．1．1选题背景整个二十世纪，特别是八十年代至今，金融市场急速发展，不但有效推动了世界范围内经济的迅猛增长，同时也对全社会经济生活产生了十分深远的影响。而在金融市场的众多变迁与调试当中，有两个现象尤其引入注目。首先，证券投资基金凭借其专业的分析能力、理性的投资行为以及规模经济带来的成本优势，在英美等西方主要发达国家获得了快速发展，他拥有的巨大魅力逐渐使其成为资本市场上最为活跃的投资力量之一，并开始被越来越多的经济学家所密切关注。另外，伴随着全球经济一体化进

2、程的日益推进，世界各国的公司治理状况也随之产生了许多新动向和新气象，公司绩效和长期价值已经成为社会大众关注的核心问题，并因此掀起了一浪研究公司治理与经营绩效良性发展问题的国际性学术热潮。面对同为金融市场结构必要组成部分的此二者发展进程的不谋而合，我们不禁要问，证券投资基金与上市公司整体绩效及长期价值之间是否存在某种必然的内在联系呢?国内外经济学者针对证券投资基金的早期相关研究，主要侧重于其对全局资本市场和经济发展的作用分析、证券投资基金自身治理结构的不断完善以及有关证券投资基金的投资组合与整体业绩的合理评价方式

3、。这些研究，对于准确领会和全面把握基金的内涵和本质，快速、持续地发展基金行业有其重大的理论价值和实践意义，但对于证券投资基金主要功能的理解，该类学说过多的聚焦于其专家理财的特征上，而忽略了随着市场持股比重和自身规模的不断增大，作为拥有巨额资金和专业分析能力的重要金融工具之一，证券投资基金已经开始逐渐不满足于其纯粹投资者的传统身份定位，除继续充当．资本市场的重要交易者外，他重要的股票持有者的身份还使其在更大利益的驱使下，有意愿协同其他机构投资者以公众投资者治理权力受托人的身份共同介入公司内部经营，渐渐抛弃以往的消

4、极股东策略，并成功转型为上市公司不可或缺的外部治理参与者，他专注于如何有效改善公司绩效，始终看重公司长期价值提升，在分享整体效益提升为自身带来的更大利益的同时，其行为在公司绩效领域也相应的引发了一场全新的革命。我国基金业经过十几年的不懈努力也同样获得了长足发展，特别是流通股与非流通股比重格局由于股权分置改革发生重大改变后，其规模更是急速膨胀，截至2008年年底其持有A股市值已达12798．74亿元，比例约占沪深A股流通总市值的28．83％，由此可见，以证券投资基金为代表的机构投资者正在逐步成为我国当前金融市场的

5、主要参与基金持股行为对上市公司绩效的影响研究者。另外，随着法律法规的不断完善与基金本身素质的不断提升，我国证券投资基金早期以操纵为主要特征的市场操作行为，也开始向以组合投资为特征的方向演变，而这种长期的投资理念必然为基金关注公司治理和绩效提升带来动力，使其未来发展更为持久和稳定。然而，与此相反的是基金持股的上市公司作为国民经济的重要组成部分，却因为大多由国有企业改制或是以主要发起人的身份重新组建而成，存在严重的股权结构不合理、“一股独大"和“一股独控”问题，致使很多企业的价值目标发生扭曲，经营不佳、发展缓慢，阻

6、碍了我国上市公司整体绩效的提高，不利于社会的长期价值积累。1．1．2研究意义在这样的背景下，本文以规范和实证的方法，分析基金持股行为能否通过对上市公司治理结构及效率产生特殊作用，从而影响微观上市公司的经营绩效，并据此提出相应的对策建议，不论是对于作为投资战略主体的证券投资基金本身发展，还是上市公司整体价值的提升都具有重大的理论价值和现实意义。具体来说，研究来自外部的基金持股行为对上市公司绩效的影响，不仅能拓展和丰富基金参与公司治理的研究成果，为规范和发展以其为代表的机构投资者提供理论依据，还能为有效缓解我国存在

7、已久的上市公司治理问题提供新的思路，有助于解决目前普遍存在的内部人控制现象，形成有利于提升公司业绩的合理股权结构。1．2文献综述上市公司的绩效提升和整体治理结构的完善，一直是经济学研究的热点问题，但目前系统的针对证券投资基金持股行为对上市公司绩效影响的研究，还属于一个较新的课题，国内外关于该领域的专门著作和论文仍然较少，然而在论文的准备过程中，通过大量的查阅和搜集，作者发现了很多与研究相关的文献可以作为本文写作的参考，下面将详细介绍。1．2，1机构投资者持股行为对公司绩效的影响研究综述与个人投资者相比，机构投资

8、者拥有专业的团队和雄厚的资金，似乎应该能够更有效地监督上市公司经营管理和改善公司整体绩效。因此，随着近年来积极股东主义的不断发展，许多学者开始致力于研究机构投资者持股行为对于公司绩效的影响。然而，关于二者间的确切关系至今还没有在学术界达成统一定论，在相关的理论研究和实证研究上均存在着较大的争议，主要以有效监督假说、负面监督假说和无效监督假说三种观点最具代表性。(1)关于有效监督假说的理