投资芝麻街英语，持续完善幼教产业链投资要点-东方财富证券研究所

《投资芝麻街英语，持续完善幼教产业链投资要点-东方财富证券研究所》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、2018年05月28日公司研究评级：买入（首次覆盖）研究所投资芝麻街英语，持续完善幼教产业链证券分析师：周玉华S03505131100010755-83716906zhouyh@ghzq.com.cn——威创股份（002308）动态研究最近一年走势投资要点：威创股份沪深3000.3000公司传统主业为超高分辨率数字拼接墙系统业务，2015年积极转型至0.2000幼教领域。公司传统主业为超高分辨率数字拼接墙系统的研发、制造、0.1000营销和服务，其产品主要应用于公共安全、能源、交通、金融等行业的0.0000-0.1000信息中心，以

2、用于集中管理和监察各种业务。2017年，该板块实现营收-0.20006.6亿元，同比增0.41%，贡献公司58%的收入比重。公司在大屏拼接-0.3000业务领域积累了较多的技术、营销、品牌和管理等方面的优势，目前该板块处于平稳发展阶段。2015年公司开始转型至教育领域，先后收购了红缨教育和金色摇篮，并于2017年完成了对可儿教育和鼎奇幼教的收相对沪深300表现购。截至2017年底，公司旗下的幼教品牌共拥有幼儿园近5000家。幼表现1M3M12M教板块2017年实现收入4.8亿元，同比增21.3%，贡献公司42%的收入威创股份22.78

3、.7-9.2比重。幼教成为公司业务的重要组成部分。沪深3002.0-4.710.1幼教产业链不断布局完善。公司旗下目前拥有金色摇篮、红缨教育、可儿教育和鼎奇幼教四大品牌，拥有近5000所加盟幼儿园，在幼教领域市市场数据2018-05-28占率居前。在教育科研方面，红缨教育和金色摇篮均拥有自主研发的幼当前价格（元）11.03儿园课程体系，教育科研实力强劲。除此之外，公司还与幼师口袋、睿52周价格区间（元）8.88-15.65艺、咿啦看书、华蒙星体育、WonderWorkshop、CloudSchool等各细总市值（百万）10076.9

4、4分领域的专业公司建立战略合作伙伴关系。2017年，公司通过非公开发流通市值（百万）9214.64行股票募集资金9.18亿元，将用于儿童艺体培训中心的建设。公司近期总股本（万股）91359.41投资凯瑞联盟获得芝麻街英语35%股权，进一步夯实了幼教产业链布局。流通股（万股）83541.61日均成交额（百万）81.87凯瑞联盟主营少儿英语培训。凯瑞联盟成立于2013年，主要运营“芝近一月换手（%）36.13麻街英语”品牌的少儿英语培训业务，是“芝麻街英语”在中国大陆（除台湾及福建）及港澳地区的独家被许可人，其目标客户为3-12岁儿童。

5、相关报告截止至2017年底，凯瑞联盟旗下共拥有6家直营店及348家签约加盟校（197家已经开始运营），累计学员超过5万人。根据公告，凯瑞联盟2016和2017年扣非后的净利润分别为1384万元和4695万元，其承诺合规声明2018~2020年的净利润分别不低于5000万元、6100万元和7400万元，国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司按此承诺，凯瑞联盟2017~2020年业绩CAGR为16.4%，业绩目标相已发行股份的1%。对合理。芝麻街英语具备较强的品牌知名度，创始人具备丰富教育行业运营经验。我们分析认为此次投资有利于提升公

6、司品牌知名度，完善充实幼教产业链布局。盈利预测和投资评级：公司目前已经形成超高分辨率数字拼接墙系统业务和幼儿园运营管理服务双主业格局。原有主业在既有优势基础上，将倾向向软件和服务方向拓展，致力于成为控制室综合方案解决者。教育板块则逐渐完善既有幼教产业链，强化品牌管理，搭建教育服务平台系统和产品体系，丰富幼童产业生态。预计公司2018、2019年EPS分别证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告为0.28元和0.33元，对应的PE分别为38倍和32倍。随着二胎政策放开和教育早龄化趋势，幼儿教育的相关需求有望获得持续提升，公

7、司将从中受益。首次覆盖，给予买入评级。风险提示：收购标的业绩不达预期；政策风险；行业竞争加剧；幼儿园安全风险预测指标20172018E2019E2020E主营收入（百万元）1137137215831859增长率(%)8%21%15%17%净利润（百万元）190252303372增长率(%)4%33%20%23%摊薄每股收益（元）0.210.280.330.41ROE(%)5.47%6.77%7.53%8.47%资料来源：Wind资讯、国海证券研究所图1：公司旗下主要教育资产情况交易价股权公司名称品牌情况（截至2017年底）业绩对赌情

8、况2017年业绩格占比连锁幼儿园6所，品牌加盟园1349所（其承诺2015、2016、2017年的税实现营收2.6亿元，同比降红缨教育5.2亿元100%中旗舰园475所），红缨悠久联盟园3039后净利润分别不低于3300