后危机时代金融监管改革及其对我国启示

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1、后危机时代金融监管改革及其对我国启示摘要：金融监管的缺失是本轮全球性金融危机的重要原因之一，在全球反思金融监管的后危机时代，欧美主要经济体纷纷推出了各自的金融监管改革法案和措施。文章在分析本轮监管改革背景的基础上，通过对美国、英国、欧盟金融监管改革方案的主要内容进行比较分析，探求未来全球金融监管的改革趋势，这对完善我国金融监管体系具有重要的借鉴。关键词：金融监管改革；宏观审慎监管；系统性风险；金融监管合作发端于美国的次级抵押贷款市场的全球性金融危机，不仅引发全球金融业的震荡和恐慌，也把世界经济带进了

2、低迷的深渊，至今积重难返。金融监管的缺失无疑是这场金融危机形成的重要原因。金融危机发生后，美国、英国、欧盟等主要发达经济体重新审视本国（地区）的金融监管体制，总结教训，查缺补漏，在反思金融监管漏洞之后，纷纷推出了金融监管改革方案，其中大部分已被确定为法律，将付诸实施。这些具有代表性的改革法案包含一系列具体措施，各国（地区）虽有所差异，但却反映了全球金融监管发展的普遍趋势。因此，厘清以往金融监管体系存在的问题，研究、比较西方主要国家金融监管改革的具体内容，明确国际监管改革动向，对于改革和完善我国的金融

3、监管体系具有重要的意义。一、金融监管改革的背景金融监管的缺失和乏力被认为是华尔街金融危机爆发、扩散、蔓延至全球，并引起全球经济下滑的重要原因之一。这次金融危机充分暴露出全球金融监管体制或多或少存在以下不足：1.对整个金融体系系统性风险关注严重不足，忽略了宏观审慎监管。危机前各国监管重在对单个金融机构的微观审慎监管，而此次金融危机表明，一些类似于雷曼兄弟的大型金融机构倒闭或者像房利美和房地美、美国国际集团(AIG)这样具有系统重要性的机构一旦出现问题，将会对整个金融系统产生巨大冲击，造成严重的后果。因

4、此，对防范系统性风险的宏观审慎监管的重视不足，是危机影响之大更深层次的原因。2.危机前的金融监管体制存在缺陷，监管重叠和监管漏洞问题共存。本轮金融危机同时对“肇事者”美国、外源性危机输入国如英、法、德等欧洲国家都带来了灾难性的影响，这与危机前这些国家金融监管体制的固有缺陷是密不可分的。危机前，美国实行“双线多头”的金融监管模式，即在联邦和州两条线上同时存在多家机构进行日常监管，而这些监管部门事实上是按银行、保险、证券和期货分别设立的。在这种监管模式下，某一金融机构可能会受到联邦和各州监管机构的同时监

5、管，存在监管重叠现象，在过度监管的同时也极易留下“监管真空”。比如，对于某些疑难事件，多家机构间可能会相互推诿，以致留下监管空白区。因此，各监管机构之间协调机制不完善、监管边界模糊正是该模式的弊病所在。而英国则实行集中统一的监管模式，并遵从“风险为本”和“原则导向”理念，强调金融机构的自律性。这种一度为全球推崇的监管模式却未阻止英国在此次危机中幸免于难，这与其固有缺陷也有一定关系。英国的监管理念体现了“以管理层为导向”的思路，即金融服务局过度依赖高管对金融机构的风险控制作用，但未对其资质进行严格审查

6、，以致过分鼓励市场自律而导致自身监管缺位（时辰宙，2010）o而依赖高管自我约束实现风险管理本身也存在问题。如北岩银行冒进式的发展战略、苏格兰皇家银行近年来激进的并购战略，都导致危机的发生，金融服务局对这些银行高管行为监管放松，也是导致银行遭受重创的原因。以上这两种监管体制或因其固有缺陷，或因监管执行不严，导致监管重叠或监管漏洞，无疑是本次危机发生的助推器。1.对投资者和消费者的利益保护不够，忽视了金融系统赖以维系的社会基础。次级抵押贷款及债务担保凭证（CDO）、信用违约互换（CDS）等金融衍生品是

7、此次金融危机的直接触发点。这些产品的投资者和消费者在作出交易决策时，未能充分掌握产品信息，或即使拥有详尽信息也很难甄别，以致无法准确评估其所蕴含的风险，进而盲目投资，最终造成巨亏。监管部门对这些衍生品及其发行机构监管的放松，客观上纵容了市场上金融机构从事这些高风险业务的贪婪行为。而在缺乏监管的环境中，信用评级机构因利益关联而与华尔街之间的合谋，使得各种垃圾债券也能贴上“安全”标签得以出售，顺利销售大量复杂衍生品，而且危机后评级机构的同步降级行为，又加剧了整个市场的恐慌心理和金融风暴的危害程度,信用评

8、级机构在此次危机中扮演的“帮凶”角色，也与监管乏力是分不开的。金融监管的疏漏,导致处于信息弱势地位的投资者和消费者的权益得不到保障，更重要的是当危机愈演愈烈时，这部分市场主体会丧失信心，从而严重削弱金融市场健康运作的社会基础，进而可能对整个金融体系形成致命的打击。金融危机发生后，反思金融监管的浪潮逐渐在全球范围内展开。各主要经济体通过双边或多边峰会针对上述类似问题进行总结，就危机后全球金融监管的改革积极地磋商，达成了很多共识。尤其是二十国集团（G20）领导人系列峰会提