i美股投资研报-新高地科技（i

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1、（i美股讯）天津新高地科技发展有限公司于2010年11月3日登陆纳斯达克，IPO发行价为8.5美元，共计发行19,736,842股ADS（1ADS=2普通股），募集资金1.2亿美元。花旗、瑞银和德意志银行担任本次发行主承销商。新高地科技是一家为石油开采企业提供提高原油采收率（EOR）技术服务的公司。目前，新高地科技主要应用两项EOR技术，包括在中国享有独家使用权的横向液压钻孔技术(LHD),和具有中国专利权的分子膜驱油技术（MDF）。本报告将从新高地科技业务构成、主要客户、股权结构、融资目的、营收状况、行业地位、竞争以及所面临风险等几个方面对新高地科技进行介绍。以下是i美股对新高地科技

2、的分析研报：一，新高地科技业务简介石油行业主要的生产经营活动包括油气勘探、油气田开发、钻井工程、地面建设、石油化工、储运销售、以及经营管理等。其中油气钻井工程每年的投入占油田总投入的50%以上。通常把石油行业的这几项经营活动以上、中、下游来分类，上下游产业链关系紧密。其中上游从事的业务包括原油、天然气的勘探开发；中游主要是油气的存储和运输；下游则涵盖炼油、化工、天然气加工等流程性业务，以及加油站零售等产品配送、销售型业务。由此来看新高地经营的EOR技术服务处于石油行业上游产业链中，即原油开采阶段。EOR技术在业内又被称为三次采油技术，所谓三次采油，是对比一次采油、二次采油而言的。通俗地

3、讲，在石油开采初期，只是利用地层的天然能量开采石油，称为一次采油，其采收率仅为10%左右。通过向地层补充能量来开采石油的方法，如注水、注气等，称为二次采油。目前世界上已有大量油田采用二次采油方法，但采收率一般也只能达到25%到40%左右。三次采油，则是利用物理、化学和生物等手段，继续开采地下剩余的石油，以此提高原油采收率的方法，通常针对的是那些成熟或是濒临枯竭的低产油田。新高地科技主要向石油开采企业提供两项EOR服务，即横向液压钻孔技术(LHD)和分子膜驱油技术（MDF）：1． 横向液压钻孔技术LateralHydraulicDrillingLHD技术适合于开发那些产油量较低的垂直井，

4、通过高压喷水（推进）管从垂直井内向周围多个方向钻水平隧道，提高井眼和储油区的联系，进而提高石油和天然气的开采量。在过去的三个月，新高地科技在中国五大油田上试验了18个油井，结果发现，在使用了横向液压钻孔技术（LHD）之后，平均日产油量增加了230%，在7个煤层甲烷气井上新高地科技同样试验了LHD技术，日产量增加了976%。新高地科技目前拥有LHD技术在中国的独家使用权，JetDrill公司是LHD技术的专利拥有者。2． 分子膜驱油技术MolecularDepositionFilmTechnology当MDF溶剂注入储油库后，油砂层中会产生一种极薄的膜，这层膜可以将原油和砂层分离，从而使

5、原油更为顺畅高效的被油泵抽出来。新高地拥有MDF技术的专利，出于成本等方面的考虑，新高地将这项服务转包给第三方油气服务承包商，新高地向其提供技术支持，并每月向第三方收取费用。二，新高地科技主要客户新高地的两大客户是中国最大的国有油气供应商中国石油天然气集团（中石油）及其附属公司，以及非国有油气公司辽宁沼气公司（LiaoningOuyaDongdiCoalbedGasTechnologyDevelopmentCo.,Ltd）。根据新高地向SEC提交的F-1文件显示，从2009年10月1日到2010年6月30日的9个月中，新高地科技最大客户是中石油CNPC（包括它的附属公司，中国石油天然气

6、股份有限公司），大庆化建公司（DaqingHuajian），辽宁沼气公司（LiaoningMethane）,这三家公司分别占了新高地科技这9个月内销售额的47.8%，24.3%，18.6%。2009财年（截止到9月30日），新高地科技最大的客户为中石油CNPC和辽宁沼气公司,分别占了新高地科技这段时间销售额的72.5%和17.9%。2008财年（截止到9月30日），新高地科技的销售额全部来自于中石油。下表是2008财年，2009财年，以及2010财年前九个月新高地科技的主要客户：三，新高地科技业务构成新高地科技成立伊始采取如除纱、型砂控制、酸化等传统技术提高采油率，随着2007年引入分

7、子膜驱油技术（MDF），2008年从JetDrill公司购下了横向液压钻孔（LHD）在中国的独家使用权，新高地科技逐步终止了旧技术的应用。目前，LHD和MDF成为支撑新高地科技的主营业务，尤其是LHD技术被认为是新高地科技未来发展的主要驱动力。新高地科技目前经营主要基于LHD和MDF技术，这两项技术的经营状况如下：从图中可以看出，LHD业务运营状况相对较稳定，而MDF业务的销售额在2010财年出现下降趋势。从2007年始，新高地科技将部分MDF