苦候诺贝尔经济学奖的大师们2

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1、苦候诺贝尔经济学奖的大师们2苦候诺贝尔经济学奖的大师们之三：金融理论部分　　2002年度诺贝尔经济学奖获奖名单将于10月10日宣布　　1990年，诺贝尔经济学奖授予金融领域内的三个人，他们是：提出证券投资组合理论的马柯维茨（MarkoF.），提出公司财务M－M定理的默顿·米勒（Miller，MertonM.）；1997年，诺贝尔经济学奖再次授予金融领域内的三个人，他们是：提出布莱克－休尔斯期权定价公式的布莱克（Black，获奖时已去世）和休尔斯（Scholes，MyronS.），对布莱克－休尔斯期权定价公式作出推广的罗伯特·默顿（Merton，RobertC.）

2、；那么，同样是对现代金融学基础理论作出开创性贡献、提出套利定价理论的斯蒂芬·罗斯（StephenA.Ross）为什么迄今仍不能获得诺贝尔奖？　　一天不获诺奖，一天满腹委曲的金融学大师　　斯蒂芬·罗斯（StephenA.Ross），是当今世界上最具影响力的金融学家之一，因其创立了套利定价理论（ArbitragePricingTheory，简称APT）而举世闻名。　　罗斯生于1944年，1965年获加州理工学院物理学学士学位，1970年获哈佛大学经济学博士学位。罗斯曾任美国金融学会主席（1988年）、计量经济学会会员、宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济与金融学教授、耶鲁大

3、学经济与金融学Sterling讲座教授。　　罗斯现任罗尔－罗斯资产管理公司总裁、麻省理工学院斯隆管理学院莫迪格里亚尼讲座教授、美国艺术与科学学院院士、国际金融工程学会会员、加州理工学院理事，同时还担任数家知名经济与金融学刊物的编委。　　罗斯研究过经济与金融领域的许多重大课题，在套利定价理论、期权定价理论、利率的期限结构、代理理论等方面均作出过突出贡献，发表了近百篇经济与金融方面的论文，出版了四部教材。他的关于风险和套利的思想已成为许多投资公司的基本投资理念。　　提出套利定价理论1952年，马柯维茨（H.MarkoSharpe）、约翰·林特纳（John　　Lint

4、ner）、简·莫辛（JanMossin）建立了资本资产定价模型（CAPM模型），该模型用于预测债券的风险与期望收益率的关系，是测量风险、估价证券的基准和衡量投资绩效的标准。但是，导出这个模型需要基于几个假设，其中一些假设显得过于理想化，因而该模型的实用性和有效性受到质疑。　　道格拉斯（DouglasHodgson）首先对资产定价模型的经验检验提出批评，并于1969年在两个方面找到证据。此后，理查德·罗尔（RichardRoll）的研究在实务界也引起轰动，他声称，既然真实的市场组合永不可察，那么资本资产定价模型（CAPM模型）永远不可检验，因此资本资产定价模型不应

5、被视为用于证券定价的完美模型。这就促使人们去建立新的金融经济学理论。　　1976年，罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文“资本资产定价的套利理论”，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论（APT理论）。套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比资本资产定价模型（CAPM模型）更少、更合理。　　与资本资产定价模型一样，套利定价理论假设：（1）投资者有相同的投资理念；（2）投资者是回避风险的，并且要效用最大化；（3）市场是完全的。　　与资本资产定价模型不同的是，套利定价理论没有以下假设：（1）单一投资期；（2）不存在税收；（3）

6、投资者能以无风险利率自由借贷；（4）投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合。　　套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子（市场组合）形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起

7、构成了现代金融学的理论基础。　　构建二项式期权定价模型　　1973年，布莱克和休尔斯（BlackandScholes）提出了布莱克－休尔斯期权定价公式，对标的资产的价格服从正态分布的期权进行定价。随后，罗斯开始研究标的资产的价格服从非正态分布的期权定价理论。1976年，罗斯和约翰·考科斯（JohnCox）在《金融经济学杂志》上发表论文“基于另类随机过程的期权定价”，提出了风险中性定价理论。　　1979年，罗斯、考科斯和马克·鲁宾斯坦（MarkRubinstEin）在《金融经济学杂志》上发表论文“期权定价：一种简单的方法”，该文提出了一种简单的对离散时间的期权的定

8、价方法，被称为Cox－R