企业并购的财务风险分析及其防范

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1、企业并购的财务风险分析及其防范［摘要］企业并购作为一种投资行为，属于高风险的资本运营活动，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。文章总结和剖析了并购过程中企业可能面临的财务风险，并对并购企业如何防范财务风险提出了具体建议。［关键词］并购；财务风险；防范［作者简介］郭静荷，南方建材股份有限公司财务部会计师，湖南长沙410011［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1672-2728(2011)04-0024-03企业并购实质上就是企业间在市场机制条件下的一种产权交易活动，是并购企业运用自

2、身的可控资源(现金、证券等)交换目标企业的控制权，使目标企业法人地位消失或改变法人实体，并取得对目标企业经营与财务决策控制权的一种投资行为。并购作为一项资本运营活动，能够实现企业之间的资源优化配置，扩大生产规模，提高企业管理效率与获得快速发展的契机，但是并购风险无处不在，贯穿着企业并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。本文系统总结和剖析了并购过程中企业可能面临的财务风险，并针对各财务风险提出了具体建议以期降低并购风险，提高企业并购的成功率。一、并购存在的主要财务风险并购财务风险主要

3、是指企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，主要包括：财务定价风险、融资风险、流动风险和杠杆收购的偿债风险。1.财务定价风险。财务定价风险是指目标企业价值评估的风险。目标企业价值的评估实质是对目标企业进行综合分析，合理确定其价值以及并购企业愿意支付的价格。但是，由于信息的不对称，并购企业无法充分获得目标企业，尤其是非上市公司和敌意收购公司的真实信息，对目标企业的资产质量与盈利能力，是否存在债务担保、未决诉讼等合同与法律诉讼风险，以及多计资产、隐瞒负债、虚增利润等财

4、务信息风险不能做出准确判断，因此很难合理确定目标企业的真实价值，特别是是在通货膨胀的经济背景下，容易造目标企业的价值被高估，导致并购企业支付的并购价格可能与合理的并购支付相背离，增加了并购成本和风险。1.融资风险。并购的融资风险主要指能否按时足额地筹集到所需资金，保证并购活动的顺利进行。由于并购活动需要的资金量大，如果以债务融资为主，当并购的实际效果没有达到预期时，并购企业将面临无法按期支付利息和到期支付本金甚至破产的危险；如果以股权融资为主，由于股票发行手续繁琐，不能及时补充企业的现金流，当并购实际效果

5、偏离预期时，会稀释每股收益，使股东利益受损，给恶意收购者提供了收购企业的机会；如果以自有资本为主，当并购企业因经营不善而出现重新融资困难时，会增加企业进一步融投资的机会成本。在利用多种渠道筹集并购资金的情况下，并购企业还面临着融资结构风险，导致并购企业可能因资本结构不合理造成资产负债率过高而陷入财务困境。2.流动风险。流动性风险是指企业并购完成后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致支付困难的可能性，主要表现为企业资产不能正常和确定性地转移为现金，或企业债务和债务责任不能正常履行的可能性。流动风险主要与并购

6、企业的支付方式以及并购企业资产的流动性有关。在各种支付方式在中，如果以现金支付为主，现金支付过多会给并购企业在整合过程中带来较大的资金压力，降低企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加并购企业的营运风险。如果以举债方式进行支付，一旦并购企业的资产流动性降低，转化为现金的能力较差，同时现金流量安排不当，则会给并购企业带来资产流动性风险，影响其短期偿债能力。1.杠杆收购的偿债风险。杠杆收购是指并购企业主要通过举债来增加公司的财务杠杆以获得目标企业的产权或资产，同时用目标企业的现金流量偿还负债的方法。目

7、前，企业并购主要是运用杠杆收购进行融资。杠杆融资中除一部分资金来源于银行贷款外，还有一部分资金来源于高息风险债券。由于高息风险债券资金成本很高，杠杆收购要求整合后目标企业必须具有稳定足额的现金净流量和实现很高的投资回报率，才能使并购企业获益。但是，由于目标企业未来现金流量的不确定性，以及这种并购融资方式给并购企业带来的较高的债务资本结构和沉重的债务负担，增加了并购企业在并购“成功”后因不能按期还本付息而破产的偿债风险。二、并购财务风险的防范对策针对以上对并购财务风险的类型及产生原因的分析，在整个并购活动中

8、，并购企业应该采取合理、有效的防范措施，规避和减少并购财务风险。1.改善信息不对称状况，合理评估目标企业价值。由于并购双方信息不对称是产生财务定价风险的根本原因，因此并购企业应在并购前对目标企业的历史和现状以及资产状况、财务状况、市场状况等进行详细的调查，通过聘请投资咨询机构、会计事务所等专业中介机构对目标企业的信息进行核实，充分了解目标企业真实的经营业绩和财务状况以及目标企业所面临的潜在风险，对目标企业未来收益的大小和时间作