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1、从美国次级债券危机引发的思考经济纵横?2007年第12期从美国次级债券危机弓I发的思考麦元勋,刘湘云(暨南大学经济学院,广东广州510632)(广东商学院金融学院,广东广州510320)摘要:本文回顾美国次级债券危机所造成的影响,从我国房地产市场和房地产金融的发展,资产证券化进程,海外投资和金融监管等方面总结这次危机的启示.关键词:次级抵押债券;房地产;金融危机中图分类号:F837.12文献标识码:A文章编号:1007—7685(2007)12—0073—032007年初,美国次级房贷市场出现问题并引起股票大跌.随后,危机逐渐向其它国家蔓延,尤其进
2、入8月份,全球大部分股指大幅下挫并有演变为全球金融危机之势,各国央行紧急出手干预市场,先后注入巨额资金,及时补充市场流动性,暂时平息了金融市场的恐慌情绪,各地股市开始趋于稳定.从目前看,这场危机对我国影响不大,但深入分析这场危机所造成的影响并从中吸取教训十分必要.一,美国次级债券危机的影响为增强人们的投资信心,刺激美国经济,美联储在从2001年1月开始的短短2年半问,将利率从6.50%下调到1.00%.持续的低利率政策不但使美国经济复苏,还直接刺激了房地产市场,房地产投资开始迅速膨胀,炒房之风盛极一时.为争夺更多市场份额,众多抵押贷款机构放宽贷款条
3、件,次级贷款市场空前火爆,经过一系列证券化运作,这些次级贷款又被投资银行打包成大量的次级债券出售给保险公司,对冲基金等投资者.在2001年至2004年房地产火热时期,这种贷款证券化过程能使购房者,贷款公司,投资银行和次级债券投资者都分享到房产增值的收益.但好景不长,2004年6月至2006年6月,美联储连续17次调高利率,美国房地产市场开始降温,房屋价格持续下跌.同时,高利率也导致贷款人的还款压力迅速增大,房贷市场的违约现象开始出现.2007年2月,次级贷款风险逐渐显现,美国最大的次级房贷提供商全国金融公司决定减少次级贷款投放量.3月,美国第二大次
4、级抵押贷款公司新世纪金融宣布濒临破产,美股大跌.4月,新世纪金融申请破产保护.6月,美国第五大投资银行贝尔斯登公司公布旗下两只对冲基金出现巨额次级抵押贷款投资损失.7月,标准普尔公司下调大量抵押债券评级,贝尔斯登旗下两只对冲基金濒临瓦解.虽然种种迹象表明,美国次级债危机似乎还没有完全结束,它所产生的深层次影响很可能在未来一段时间才会显现,但从目前看,这场危机至少已造成以下几方面影响:(一)沉重打击了美国房地产市场.次级债危机爆发后,首当其冲是美国的房地产市场.大量次级贷款难以收回,迫使放贷机构提高放贷标准和收缩房贷规模,居民的购房意愿和能力受到大幅
5、削弱,房屋销售量和销售价格持续下跌,开发商资金回笼受阻,新楼盘开发速度减慢.9月份,美收稿日期:2007—11—2O作者简介:麦元勋(1978一),男,广东南海人,暨南大学金融学博士研究生,广东商学院金融学院讲师.研究方向:资本市场.一73—经济纵横?2007年第12期国商务部公布的数据显示,今年8月美国新房销售量比前一个月下降8.3%,经季节调整按年率计算为79.5万套,为2000年6月份以来的最低水平;8月份美国新房销售中间价也比前一个月下降8.3%,降至每套22.57万美元,为2005年1月份以来的最低点;今年8月份美国新房开工量比前一个月下
6、降2.6%,经季节调整按年率计算为133.1万套,为1995年6月以来最低水平.可见,美国房地产市场正陷入近20年最严重的衰退之中,可能要经过几年才能恢复元气.(二)重创美国金融业.2001年至2005年问,美国金融业借助发达的金融制度,为美国房地产市场的发展提供大量资金,成为这场房地产泡沫最大的幕后推手,泡沫破裂也就给那些昔日在次级债市场呼风唤雨的金融巨头造成重大损失.贝尔斯登是华尔街四大投资银行中受到危机的冲击最大的,其最新财报显示,2007年第三季度固定收益业务净收入骤然下降,降幅近90%,至1.18亿美元,刨十多年来的最差季度盈利表现.美国
7、第二大投资银行摩根士丹利2007年9月发表的最新业绩报告显示,由于受次级债危机影响而被迫销账近10亿美元,本财年第三财季该公司利润下降17%.10月份,美国最大券商美林证券发布财报称,第三季度在次级抵押贷款相关领域遭受约79亿美元的账面损失.这是美林6年来首次出现季度亏损,也是该公司1993年以来历史上的最大季度亏损.(三)增加了美国经济增长的不确定性.房地产业和金融业是美国这一轮经济增长的两大引擎.虽然美国商务部2007年10月31日公布的初步数据显示,美国第三季度经济同比增速意外达到3.9%,为2006年第一季度以来最高水平,但如果次级债危机对
8、这两大行业的伤害持续,将不可避免地影响到美国实体经济的增长.事实上,美联储已关注这一问题,并于2007年9月18日和10月
