我国场外市场引入做市商制度分析

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1、我国场外市场引入做市商制度分析　　作者简介：张维铎（1988-），男，甘肃庆阳人，兰州大学经济学院2012级硕士研究生，研究方向：银行理论与实践。　　摘要：我国资本市场不健全，未上市股份公司无法通过资本市场获得资金融通。因此，我国，继续构建比较完善的场外交易市场，完善我国资本市场，促进经济的发展。　　关键词：场外交易市场；做市商制度；股份转让　　非上市公司股份在地方产权市场的转让处于无人管制的状态，地方产权市场制度也处于不规范状态，存在暗箱操纵，中小企业的股权转让得不到有效保护。而我国证券市场交易机制限制，作用有限，因此，未上市的公司股份就得不到有效流动，从而出现融资

2、困难，借贷成本高，对企业发展处于不利条件。为了发展我国多层次的资本市场，因此我们要完善场外交易市场。但是场外交易市场具有流动性低，股权份额和质量参差不齐等特点，因此不适合竞价制度，所以要构建我国场外交易市场做市商制度。　　一、做市商制度简介　　做市商制度[1]是做市商通过不断地向投资者提供双向报价，以其自有资金和证券与投资者进行交易。做市商制度的优点在长期实践中得到了充分验证。做市商制度可以增强市场的吸引力，提高市场的流动性。当一个证券市场上市的公司规模普遍较小时，那么这个市场的市场风险也就会较高，投资者和证券公司参与的积极性也就会受到较大影响。当市场处于低迷的情况下

3、，大量投资者很容易失去信心。如果有了做市商，因为他们具有较强的经济实力，因此，他们可以成为市场所需资金的主要供应者，特别实在市场信心严重缺乏的情况下，他们就可以随时达到成交的目的，活跃市场。因此，做市商保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处于低迷时也具有同样的功效。做市商制度还可以有效稳定市场，促进市场平衡运行。依据相关法律法规和有关行业自律组织的规定，做市商不仅享有各种特权，同时还有责任在股价巨烈波动时参与做市，从而有利于遏制过度投机，起到稳定市场的作用。此外，做市商间的竞争也可以从一定程度上保证市场的稳定。除此之外，做市商还具有价格发现的功能。　　二、美国场外

4、交易市场做市商制度　　柜台交易系统[2]（TheOTCBulletinBoard，OTCBB）是一个受管制的报价服务系统，它显示将近三千多家公司股票的过去售价实时报价和交易量信息。OTC市场是由做市商进行交易的，做市商通过先进的、封闭的计算机网络输入报价和交易报告。　　OTCBB市场在以下重要方面与纳斯达克不一样：首先OTCBB没有附加发行标准，简化了股票流通转让行为，同时没有最低发行数量的要求，增加了发行股票公司的数量。并且它不对发行者征收发行和维护费用，降低了发行者的费用，在发行开始到结束这段时间，持续与报价发行者保持关系。由于这些重要的差别，OTCBB对于风险资

5、本或传统的私营公司的承销发行来说是一种较好的选择。　　三、我国未来场外市场做市商制度体系　　（1）场外交易市场类型　　1、场外交易市场为基础的区域股权交易市场　　于其他市场相比，股权交易市场[3]有独特的灵活性和适应性的优势，在功能方面也更全面。各地的股权交易市场可以根据当地的经济发展情况，制定不同的入场标准和交易体系。我国资本市场的重要弊端之一在于其交易结构的单一性，以产权交易市场为基础的股权交易市场除了发展股权市场，对私募股权、场外基金等金融衍生品的交易也有很大促进作用。　　2.以股份报价转让系统为基础的全国性场外交易市场　　为中关村科技园区[4]非上市股份公司提

6、供服务的股份报价转让系统曾经作为试点运行期间，基本实现预期目标，市场平稳有序地发展，其中的佼佼者已经成功登陆中小板或创业板。从长远来看，我国需要一个类给具有一定资质的高新技术中小企业提供融资通道。　　（2）我国未来的场外交易市场体系　　构建我国的场外交易市场体系，需要从以下角度来考虑市场组织形式，看是否能够促进证券市场的流动性和完成发挥资产配置的功能　　1、应该采用采用混合型做市商制度　　目前我国场外交易市场的现实情况不允许采用连续竞价系统，为了规避政策性风险，我们应该建立做市商为主体的场外交易市场，这样可以提高做市商的积极性，活跃市场。　　2、规范做市商的准入条件　

7、　做市商的健全度关系到整个场外交易市场是否能够成熟运行。因此，我们必须要健全做市商的准入制度。　　3规定做市商的权利和义务　　应赋予做市商从事自营业务的权利，做市商可以通过做市证券的价格变化来获利，而且还能够买卖市场的其他股权以及做市商之间的交易，来填补库存种类的缺口。同时做市商可以查看股权所有交易者的买卖记录。在场外交易市场上，应该采用日间交易制度，做市商可以不断调整其存货结构，可以融资融券采用优先权来维护市场的流动性。但是，做市商也应该被规范相应的义务。做市商需要持续地提供双向报价，而且在规定交易时内，必须执行投资者按其报价下达的委托单规定买卖价