造纸轻工行业2013年投资策略报告

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1、造纸轻工行业2013年投资策略报告识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/34投资策略

2、轻工制造证券研究报告Table_Title造纸轻工行业2013年投资策略报告把握周期筑底与消费升级触发的需求提升机会Table_Summary传统造纸产能过剩难见起色，生活用纸受益消费升级看好龙头传统造纸作为典型的周期性行业，产能长期过剩、需求不振，短期难见起色。而生活用纸行业具有较强的消费属性和需求刚性，并且受益于消费升级带来的产品结构调整，高端木桨型生活用纸需求持续扩大。我们认为，受春节因素影响，2013年一季度生活

3、用纸市场有望迎来量价齐升的销售旺季；从全年来看，消费升级依然是生活用纸市场变革的主旋律，在浆价长期处于低位的背景下，龙头企业凭借品牌、渠道和布局优势能够充分获益。房地产升温助推家具行情，定制家具市场风景独好2012年见证了房地产市场投资销售的触底企稳，截至10月份，百城价格指数连续五个月环比上涨，BHI指数连续四个月环比回升，显示出房地产市场复苏信心进一步恢复。我们预计，未来房地产政策继续紧缩的概率不大，2013年大量住房刚需将得到进一步释放，为明年家具企业业绩的好转提供支撑。而定制家具主要面对结婚人群，适合投资

4、完成额增速最快的中小户型，个性化定制符合年轻人消费品位，表现将好于整体家具行业。包装行业期待春季需求恢复，关注低估值的消费品包装龙头近期，包装企业上游原料价格基本平稳，下游市场分化明显，其中消费属性较强的食品饮料和日化用品需求受经济周期的影响较小，一直保持了稳健的高速增长。我们认为，2013年包装行业的主旋律是看下游需求复苏，一季度受益于春季节日效应，有望见证行业的景气回升，而以内需消费品巨头为主要客户的包装龙头，业绩增速的确定性将强于行业平均水平。投资策略与推荐品种我们认为，2013年的投资策略是把握周期筑底与

5、消费升级带来的需求提升机会：生活用纸行业推荐恒安国际、维达国际和中顺洁柔；家具行业依旧看好定制市场，推荐索菲亚；包装行业推荐永新股份和合兴包装。风险提示经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨。重点公司盈利预测（价格均为相应交易所的基准货币单位）Table_Excel1公司简称评级股价EPSPEPB11A12E13E11A12E13E恒安国际买入70.952.132.893.6233.3124.5519.607.07维达国际买入10.920.420.570.7026.0019.1615.603.48中顺洁柔买

6、入17.940.500.720.9535.8824.9218.881.78索菲亚买入17.801.260.791.0329.5022.5317.282.77永新股份买入8.130.810.550.6810.0414.7811.963.17合兴包装买入4.050.210.180.2619.2922.5015.581.59通产丽星持有6.160.400.350.4915.4017.6012.572.23数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2012-12-0

7、3Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：李音临S0260512030006020-87555888-8690lyl9@gf4>>.cnTable_Report相关研究：轻工制造行业跟踪分析报告：生活用纸市场交投趋于平稳，家具市场刚需有望恢复，溶解浆产品价格难获支撑，包装业下游看好内需消费2012-11-26轻工制造行业专题报告：大小非监测、待上市公司审批进度与非上市公司PE融资周报(2012.11.19~2012.11.23)2012-11-26造纸轻工行业事件驱动型策略研究之一：兼并

8、收购带来的机会：过滤短期扰动噪音，把握长期确定性收益2012-11-20联系人：申烨020-87555888-6218shenye@gf>.cn-40%-27%-14%-1%2011-112012-032012-072012-11轻工制造沪深300渐飞研究报告-//bg.panlv.net识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/34投资策略

9、轻工制造目录一、本文观点、投资逻辑和主要标的.....................................................5（一）传统造纸产

10、能持续过剩，生活用纸受益消费升级.........................................5（二）房地产升温或带动家具行情，继续关注定制家具市场.................................5（三）消费品料包装增速稳定，看好低估值龙头的后市表现.................................5二、传统造纸产能持