分享金属成形机床市场的快速增长

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1、[Table_MainInfo]合锻股份（603011）证券研究报告/公司研究/新股定价日期：2014年10月29日行业：通用设备制造业分享金属成形机床市场的快速增长[Table_Author]王伟力[Table_Summary]投资要点021-53519888-1975公司简介wangweili@shzq.com执业证书编号：S0870510120003公司经营范围：生产、销售、安装、维护各类锻压机械、工程机械、机床配件、机器设备、仪器仪表、备品备件及零配件，锻压设备[Table_IPO定价TargetPrice]4.26元/股及零部

2、件、液压件；汽车模具、汽车覆盖件及零部件。根据中国机床上市合理估值6.40-7.68元工具工业协会锻压机械分会出具的《证明》[中床协锻机分会函（2011）[基本数据Table_BaseInfo（IPO]）005号、中床协锻机分会函（2013）002号、中床协锻机分会函（2014）001号]，2010年、2011年、2012年发行人液压机产品销售量国内行通行发行数量（百万股）45发行后总股本（百万股）179.5业排名均为第2名。发行方式网下询价配售本次募集资金用于大型高端数控液压机技术改造项目和大型数控网上定价发行机械压力机技术改造项目。项

3、目的投产有利于落实公司的发展战略和保荐机构西部证券股份有限公司经营目标，使公司整体装备水平处于国际先进或领先水平，促进产业[Table_主要股东ShareHolderInfo（IPO前）]升级和产品结构调整，获得更大的市场发展空间。项目实施将进一步通行严建文54.76%提高本公司盈利能力和整体竞争力，确保本公司持续稳定发展。通过中信投资（SS）20.00%本次募集资金投资项目的实施，公司的产能将进一步扩大，市场竞争合肥建投（SS）10.67%力将得到很大的提升。国元直投5.95%盈利预测盈通创投4.83%根据募投项目建设进度情况，我们预计

4、2014-2016年归于母公司[收入结构（Table_RevenueStracture2014H1）]的净利润分别为29.40百万元、40.63百万元和57.13百万元，同比增液压机79.41%速分别为-22.91%、38.18%和40.61%，相应的基本每股收益为0.16元、机压机17.10%0.23元和0.32元。定价结论综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司自身的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为6.40元-7.68元，对应2014年每股收益的40-48倍市盈率。报告编号：WWL14-NSP03首次报告日期：2014年10月29

5、日数据预测与估值：至12月31日（￥.百万元）2012A2013A2014E2015E2016E营业收入459.75465.47440.02533.27718.68年增长率-13.91%1.24%-5.47%21.19%34.77%归属于母公司的净利润47.5438.1429.4040.6357.13年增长率-16.89%-19.77%-22.91%38.18%40.61%（发行后摊薄）每股收益（元）0.350.280.160.230.32数据来源：公司招股意向书上海证券研究所重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条

6、款。新股定价一、行业背景1.1公司所处的行业及其简况公司主要从事锻压设备的研发、生产和销售。公司主要产品为各类专用、通用液压机和机械压力机，广泛应用于汽车、船舶、航空航天、轨道交通、能源、石油化工、家电、军工、新材料应用等行业和领域。发行人自设立以来，主营业务及主要产品未发生变化。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于“C制造业”中“34通用设备制造业”。1.2行业增长前景我国金属成形机床行业随着装备制造业和机床工具行业的快速发展呈现出高速增长的态势。“十一五”期间，我国金属成形机床工业总产值累计增长10

7、0.8%，年均增幅19%；产品销售产值累计增幅103.3%，年均增幅19.4%。随着我国国民经济的发展，金属成形机床市场还在不断扩大。随着国产机床在品种、水平、质量等方面竞争力的逐步提高，国产机床市场占有率不断上升。根据《机床工具行业“十二五”发展规划》，到2015年，中国机床工具行业综合发展目标为实现工业总产值8,000亿元。按照2010年金属成形机床产值占机床行业总产值的比例7.4%测算，到2015年金属成形机床产值将达到592亿元，市场空间巨大。随着未来国民经济的不断复苏，中国装备制造业各下游行业将为金属成形机床行业的发展提供源源不

8、断的驱动力。作为装备制造业的工作母机，金属成形机床行业仍具有广阔的发展前景。1.3行业竞争结构及公司的地位机床工业的现代化水平和规模，是一个国家工业发达程度的重要标志之一，机床行业的传统制造强