大力发展我国国债场外市场(1)

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1、大力发展我国国债场外市场(1)一、场外市场是国债市场的一个重要层次　　1.场外市场的概念　　场外市场又称柜台交易市场，或店头市场，是相对于场内交易市场（交易所）而言的。由于证券交易所中的交易是在证券交易所的交易大厅这一“场内”完成的，人们习惯把交易所交易称为场内交易。相反，人们把在证券交易所交易大厅以外完成的交易称为场外交易。相对于场内交易而言，场外交易具有以下几个特点：　　第一，场外交易不是通过集中的交易场所进行，是通过面对面，或通过电话、电传，或通过经纪人的中介分散地达成的交易。而场内交易是在交易所的交易大厅内集中交易的。　　第二，场外交易不是以自动撮合的方式成

2、交。而交易所采用集中竞价、自动撮合的方式成交。　　第三，场外交易在交易前知道交易的对方。而交易所的交易不知道交易对方是谁，在交割和精算时，交易所作为交易的对方出现。当投资者购买证券时，交易所作为卖方出现；当投资者卖出证券时，交易所又充当买方出现。　　第四，场外交易的双方可以就交易条件进行讨价还价。进行证券场外交易时，交易双方可以就交易价格、交割时间、付款时间等交易条件进行讨价还价。而进行场内交易时，交易双方发出的交易指令一般不能更改，交易双方更不能进行讨价还价。　　随着电子计算机技术的推广和应用，场内市场和场外市场都发生了较大的变化。在场内市场方面，无形席位的开通，

3、投资者的买卖指令能够直接进入交易所的电脑主机，使传统的交易大厅和“红马甲”　　大力发展我国国债场外市场(1)一、场外市场是国债市场的一个重要层次　　1.场外市场的概念　　场外市场又称柜台交易市场，或店头市场，是相对于场内交易市场（交易所）而言的。由于证券交易所中的交易是在证券交易所的交易大厅这一“场内”完成的，人们习惯把交易所交易称为场内交易。相反，人们把在证券交易所交易大厅以外完成的交易称为场外交易。相对于场内交易而言，场外交易具有以下几个特点：　　第一，场外交易不是通过集中的交易场所进行，是通过面对面，或通过电话、电传，或通过经纪人的中介分散地达成的交易。而场内

4、交易是在交易所的交易大厅内集中交易的。　　第二，场外交易不是以自动撮合的方式成交。而交易所采用集中竞价、自动撮合的方式成交。　　第三，场外交易在交易前知道交易的对方。而交易所的交易不知道交易对方是谁，在交割和精算时，交易所作为交易的对方出现。当投资者购买证券时，交易所作为卖方出现；当投资者卖出证券时，交易所又充当买方出现。　　第四，场外交易的双方可以就交易条件进行讨价还价。进行证券场外交易时，交易双方可以就交易价格、交割时间、付款时间等交易条件进行讨价还价。而进行场内交易时，交易双方发出的交易指令一般不能更改，交易双方更不能进行讨价还价。　　随着电子计算机技术的推广

5、和应用，场内市场和场外市场都发生了较大的变化。在场内市场方面，无形席位的开通，投资者的买卖指令能够直接进入交易所的电脑主机，使传统的交易大厅和“红马甲”已发生了变化。在场外市场方面，场外交易自动报价系统的建立，使场外市场发生了飞速的发展，场外交易成交额已有超过证券交易所交易额之势。在美国、法国、日本等国，每年都有众多的投资者和券商认证券交易所退出，进行场外交易。如美国NASDAQ（全美证券商自动报价系统）的交易额已超过伦敦和东京两家证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。　　自动报价系统虽然把分散的投资者集中起来，但其交易机制仍不同于交易所的交易。

6、自动报价系统只提供证券的报价，并不从事实际的证券交易，客户通过计算机终端取得交易的信息，然后用电话通知在不同地方的交易商协会会员公司进行有关交易。因此，自动报价系统仍属于场外市场的范畴，实际上是典型的现代意义的场外市场。　　2.国债场外市场是国债市场的一个重要层次　　国债场外市场是国债市场的一个重要层次。从发达国家的国债市场情况来看，国债交易的绝大部分是在场外进行交易的。例如，美国国债市场是世界上最大的国债市场，其二级市场交易量的99％是通过场外实现的。日本国债市场规模仅次于美国，1994年度，日本场外市场交易额为3250万亿日元，占日本国内国债交易的99％。德国的

7、国债市场规模仅次于美国和日本，近几年来，其场外市场的成交额占全部成交额的85——91％。　　发达国家国债场外市场发展如此迅速的原因主要有以下几个方面：　　第一，国债交易适合场外交易。由于国债品种多，财政部每周都发行，因此品种数以万计，如此众多的国债不可能都安排在交易所上市交易。　　第二，国债大都被机构投资人持有，这些机构投资人包括商业银行、证券商、投资基金、养老基金、保险基金等，机构投资人之间的交易量一般比较大，而且品种比较杂，采用场外交易更方便，交易成本也更低，适合机构投资人进行大宗交易。　　第三，建立了完善的同业经纪人制度和报价信息系统。经过长期的发展和竞争